不管是貨幣市場的角色變動以及中國經濟逐漸崛起的種種話題之下，大家都在討論著，人民幣何時可以成為強勢貨幣，上海何時可以成為國際金融中心，然而，與之同時，已經是全球第二大貨幣的歐元，為何一直沒有作聲，也不被市場點名呢？

在美元崩壞的同時，一籃子貨幣、特別提款權(SDR)乃至人民幣國際化，種種建議相繼出籠，惟獨不提明顯可以取代美元的歐元。這也一直是我內心的疑問，一直到我看了一篇來自於《金融時報》的報導。

人們早就認識到，美國經濟規模與美元所佔據的壓倒性地位很不相稱。這場危機使美國在全球國內生產總值(GDP)中所占的比重加速下滑，而美國對於財政可持續性的明顯忽視，也在侵蝕美元長期內的相對吸引力。

這本應是歐元的機遇，歐元誕生十年來，對於其成員國而言，就是一項偉大的成就。在這場經濟風暴中，歐元對於歐盟成員國及相鄰經濟體的吸引力，達到了前所未有的程度。然而，拋開暫時的貨幣升值不談，似乎沒有跡象表明，投資人正逐漸把歐元當作一種全球性貨幣。在全球貨幣儲備中，美元所占的比重仍是歐元的近3倍。而且在最危險的時刻，身陷困境的各金融機構仍然需要美元，為此，美聯儲通(FED)過互換協議，為非美國機構提供了高達6000億美元的流動性，這種情形從來沒有發生在歐元身上，因為歐元依舊只是一種區域性貨幣。

有些人猜測，石油也可能以美元之外的其它貨幣定價。但在各種以美元計價的交易品種中，並沒有這方面的跡象，也沒有改用歐元。目前在歐元區以外，進行商品交易的企業均以美元計價和結算，這既是一種慣性，也反映出流動性、可獲得性和法律透明性等方面的因素。似乎沒有哪個經濟體準備放棄美元，轉而盯住歐元。

其原因之一在於，歐元區作繭自縛，對歐元在外部地區的使用施加了種種限制，歐元區嚴格執行「歐洲新匯率兌換機制」(ERM-II)的匯率穩定，要求和《馬斯垂克條約》(the Maastricht deficit)有關赤字、通脹和利率的標準，以此為加入歐元區的條件，這種做法將新申請者拒之門外；該地區不鼓勵歐元化和單邊盯住歐元（即便是在鄰近地區），擴大了非成員國與歐元區的差距；該地區還讓國際貨幣基金組織(IMF)出面，在東歐國家引入危機應對方案，歐元區加強了自保觀念，認為如果擴大歐元區，其穩定性就會變得脆弱。

另外缺乏領導力是一種恥辱，因為在美元式微之際，其它替代品還不如歐元。眾所周知，一籃子貨幣很難發揮作用，特別是如果其中包含不可兌換的貨幣的話。其穩定性也令人懷疑，因為此類安排依賴於一些不夠穩定的政治協議。至於特別提款權，它同樣不是一種真實存在的貨幣。

在一段時期內，最好由多種貨幣共同處於主導地位，以便平穩過渡到一種多貨幣機制。上世紀二、三十年代，英鎊和美元之間就是這種情形，只是當時美國政府不願讓這個過程輕易發生，從而導致了一段時間的領導權真空和金融失穩。我們擔心，歐元區在承擔國際貨幣角色上的緘口不言，可能導致今後出現類似的動盪局面。

事實上，擴大歐元作用所需的措施，符合歐元區自身的經濟及政治利益。金融一體化進程應在歐洲有力的監督下完成，並以此作為基礎；其次，歐洲貨幣聯盟 (EMU)應加強經濟治理，尤其是在風險管理方面；第三，歐元區應採取一種更為積極的擴張策略，並隨時準備為使用歐元的夥伴國提供流動性支援；第四，歐元區應加快經濟的可持續增長，強化經濟基礎。

這些話聽上去有些耳熟？歐元區在生產力、開放性和治理方面的局限，同樣也是制約歐元國際作用的因素，這並非偶然。由於回避作為區域貨幣所應擔當的一些責任，歐元區束縛了歐元在國際上的廣泛使用。在這場尋找美元替代品的討論中歐元的缺位，表明歐元區內部的這些失敗，也將今後的全球貨幣穩定置於危險境地。

※本文大部分內容取自Financial Times之《Why the euro is not the next global currency》，發表於2009/10/09。